北(běi)極星風力發電(diàn)網訊超跌闆塊。2015年下(xià)半年
可再生(shēng)能源行業負面新聞和問題集中(zhōng)爆發,諸如限電(diàn)問題在甘肅和新疆惡化、上網電(diàn)價“十三五”期間逐步下(xià)調規劃、補貼拖欠嚴重、電(diàn)力需求下(xià)行等,加上油價不斷下(xià)探,4季度可再生(shēng)能源闆塊平均下(xià)滑約20%,而同期HSECI上漲2%。闆塊估值跌至5年來的曆史低點。我(wǒ)們認爲當前估值已充分(fēn)反映了行業負面因素,下(xià)行空間有限。預期随着情況的逐漸好轉和問題的逐步解決,風電(diàn)闆塊将引領可再生(shēng)能源闆塊的估值修複。
風能優于太陽能。由于風能的成本更低、經濟效益更好、對國家補貼依賴少、且在電(diàn)改實施後有上網競價的天然優勢,我(wǒ)們更看好風電(diàn)優于光伏。截止2015年底全國累計風電(diàn)裝機總量已達到129GW,而太陽能僅爲43GW。由于相對規模更大(dà),盡管存在補貼拖欠問題,
風電(diàn)行業還是取得了約80%的政府補貼。在太陽能發電(diàn)廠資(zī)金匮乏之時,大(dà)型風電(diàn)廠卻能保持穩定的現金流增長并維持可觀的股息支付率(約20%)。
可再生(shēng)能源配額制出台及碳交易市場17年放(fàng)開(kāi)利好大(dà)型風電(diàn)廠。發改委近期發布了《碳排放(fàng)權交易管理暫行辦法》以落實中(zhōng)國的碳交易市場。預計這一(yī)政策将會使可再生(shēng)電(diàn)力銷售額較高的大(dà)型發電(diàn)廠受益。由于較早進入這一(yī)市場且積累了大(dà)量的産能,我(wǒ)們認爲大(dà)型風電(diàn)發電(diàn)企業有望首先獲益。2016年3月3日,國家能源局發布了可再生(shēng)能源配額制指導意見,規定了到2020年非水電(diàn)可再生(shēng)能源在各省的消納比例。我(wǒ)們認爲在政府促進新能源消納的過程中(zhōng),風電(diàn)發電(diàn)企業面臨的限電(diàn)問題将得到有效緩解。
下(xià)行空間有限。1)由于風電(diàn)上網電(diàn)價下(xià)調政策已規劃到2018年,我(wǒ)們認爲短期内風電(diàn)價格方面不太可能再有負面消息出現。我(wǒ)們的分(fēn)析表明近兩年融資(zī)成本的大(dà)幅下(xià)降不僅能彌補上網電(diàn)價調低帶來的損失,也爲企業帶來超額的利潤上浮空間。2)随着一(yī)大(dà)批特高壓線路2017年建成運營,限電(diàn)問題将在很大(dà)程度上得到緩解,尤其是在限電(diàn)嚴重的新疆、吉林、甘肅等省。3)我(wǒ)們認爲電(diàn)力需求增速超預期下(xià)行-0.5%的可能性較小(xiǎo),且可再生(shēng)能源更依賴于配額制來消耗傳統能源部分(fēn)空間,随着一(yī)系列政府指導方針發布,可再生(shēng)電(diàn)力上網問題将逐漸得到緩解。
上調至超配評級。風電(diàn)龍頭企業如
龍源電(diàn)力(916HK)和華能新能源(958HK)将受益于融資(zī)成本降低、産能擴張以及充足的高電(diàn)價項目儲備。一(yī)旦第二輪注資(zī)被确認或行業回升融資(zī)可能性增強,中(zhōng)廣核新能源(1811HK)将有很大(dà)上升空間。華電(diàn)福新(816HK)有望得益于核能投資(zī)回報加速和風電(diàn)的穩定增長。協合新能源(182HK)正從EPC公司轉型爲發電(diàn)企業,随着發電(diàn)業務貢獻利潤增多,協合有望迎來價值重估,進而持續提升股價。基于風電(diàn)闆塊估值已處于曆史窪地,下(xià)行空間有限,前景看好,我(wǒ)們将風電(diàn)行業評級由标配上調至超配。
